国金证券：给予上海谊众买入评级 世界热点
国金证券股份有限公司赵海春近期对上海谊众进行研究并发布了研究报告《紫杉醇胶束销售2.36亿，同比增加5687%》，本报告对上海谊众给出买入评级，当前股价为92.68元。
上海谊众(688091)
(相关资料图)
事件
2023年3月1日，公司发布2022年年报，2022年实现营业收入2.36亿元，同比增加5687%；归母净利润1.43亿元，扣非后归母净利润1.02亿元。
经营分析
注射用紫杉醇首个完整商业化年度，放量迅速。(1)公司核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束于2021年获批，用于非小细胞肺癌一线治疗；该产品是在传统紫杉醇的基础上进行剂型创新，通过独特高分子合成技术，独家研发与天然紫杉醇药物活性成分精准匹配、分布系数极窄的药用辅料，利用纳米技术(约18-20nm)制成的独家紫杉醇创新剂型，以2.2类创新药获批上市。(2)公司的销售模式以自营为主，部分指定地区委托百洋医药（301015）进行商业化推广。截至2022年底，公司在全国27个省市挂网成功，销售主要来自于院外DTP药房，自营销售团队120余人。(3)营收端，2022年为紫杉醇胶束的首个完整商业化年度，全年销售2.35亿元，同比增长5687%。费用端，因紫杉醇胶束上市后相应的商业化推广工作产生的费用有所增加，故2022年销售费用8903万元，同比增加3741%；因在研管线中其他产品尚处早期研发阶段，故2022年总体研发费用较2021年有所减少，2022年研发费用793万元，同比减少40%。利润端，公司2022年实现盈利，2022年归母净利润1.43亿元，2021年归母净亏损400万元。
广谱抗肿瘤药物紫杉醇，纳米剂型疗效更佳，渗透率提升空间大。
(1)紫杉醇是目前使用量最大的广谱肿瘤化疗药物，根据PDB样本医院数据对紫杉醇类药物统计，2021年市场规模21亿元，2022年Q1-Q3市场规模为14亿元。紫杉醇在抗肿瘤植物药中市场规模位居第一。(2)纳米紫杉醇胶束20余项临床在研，适应症扩展中。紫杉醇是具有广谱性质的肿瘤化疗药，除已获批的肺癌适应症，公司正在乳腺癌、胃癌、胰腺癌、卵巢癌等多个癌种上探索治疗潜力。根据WHO数据，2020年中国新发胃癌、乳腺癌、胰腺癌、卵巢癌患者分别有48、42、12、6万，纳米紫杉醇胶束的患者基数还有很大的提升空间。
盈利预测、估值与评级
我们维持盈利预测，预计2023/24年实现营收4.98/8.6亿元，预计2025年营收13.53亿元；预计2023/24/25年归母净利润3.03/5.57/8.95亿元，。维持“买入”评级。
风险提示
单一产品依赖、商业化不达预期、公司所处药物递送系统创新领域技术快速更迭等风险。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为93.6。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，上海谊众(688091)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标2.5星，好价格指标1星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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